国内借壳上市之路收紧：中通计划赴美上市！

“三通一达”在上市之路上聚齐。继申通、圆通、韵达先后明确在国内借壳上市，中通快递又曝出上市关键信息。日前，有消息称，中通快递已经确认赴美上市，计划最多融资20亿美元。分析认为，目前国内借壳上市之路收紧，而此前投资中通的“外资”机构也更希望中通赴美上市，以便资本退出。不过，草莽出身的中通将面临更大的做空压力。

传言多时终赴美

在“三通一达”中业务量靠前的中通快递最早传出上市消息，随着其他三家包括顺丰速运都发布了借壳上市消息，中通快递成为最后一家。

有外媒日前援引接近交易人士说法表示，中国物流企业中通快递已经在美国申请首次公开募股（IPO），计划筹措10亿-20亿美元。这笔交易将成为自阿里巴巴2014年IPO筹资250亿美元以来，规模最大的中国企业赴美上市案。该消息称，预计中通最快在9月进行IPO宣传。

北京商报记者在一份材料中看到，美国证监会（SEC）已经挂出了中通IPO的信息。

虽然从去年下半年开始，申通、圆通、顺丰、韵达先后传出借壳上市计划，但最早传出上市消息的却是中通快递。早在去年4月，北京商报记者就从知情人士处获悉，中通已启动上市计划，不过彼时计划融资额为10亿美元，预计上市时间为2017-2018年。随后今年初，又有消息称中通正计划赴美进行IPO。

外资背景+借壳收紧

即便国内民营快递业大佬顺丰都选择在国内借壳上市，但中通还是坚定不移地赴美上市。在快递专家赵小敏看来，这与中通快递更为复杂的股权结构和目前国内的股市情况有直接关系。

在赵小敏看来，对于美国背景的投资机构而言，目前更偏向于企业赴美上市，“企业在美上市更利于前期投资机构的退出”。在中通快递的两轮融资中，A轮、B轮都有红杉资本的身影，B轮则还有华平投资集团、高瓴资本集团以及渣打直接投资等，而这些投资机构均为“外资”背景。

此外，借壳上市之路也已收紧。6月17日，证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》（以下简称《管理办法》）公开征求意见，并明确此次修改管理办法的重点就是进一步规范借壳上市行为。其中，愈演愈烈的“花式借壳”遭遇严查，新规细化和升级了控股权认定、购买资产规模的判断指标等多项标准，全面打击规避借壳上市的隐秘操作。

值得一提的是，上市公司原有控股股东和借壳方控股股东的股份锁定期，在修订后的《管理办法》中被明文要求为36个月。而其他新进股东的股份锁定期，由此前的12个月延长至24个月。这意味着在国内A股市场，外资投资机构想要上市后迅速退出的想法已经破灭。

低估值+严苛监管

综合多方因素来看，赴美上市成为中通最好的选择也是惟一选择。不过，中概股长期面对的低估值也将出现在中通身上。同时，在美国这样更为成熟的股票市场，中通也将面临更加严苛的监管甚至更疯狂的做空。

在香颂资本执行董事沈萌看来，中通赴美上市也难摆脱中概股低估值泥潭，“虽然中通并非互联网企业，而是实体型物流公司，不过在加盟模式下也属于平台型轻资产模式。”此外，中通将面临与国际成熟物流企业的直接对比，甚至是FedEx、UPS这样的国际巨头。

虽然美国股东有成熟方面的优势，但也有它疯狂的一面。在赵小敏看来，在严格的财务报表制度要求下，草莽出身的中通所有细节将公之于众，这也给美国做空机构更多机会，“在加盟模式下，中通有很多不可控因素，一旦出现加盟商跑路、货物积压等负面消息，企业将面临来自美国证监会和中国国家邮政局方面的共同问询”。

不过，伴随借壳新规取消配套融资，中通将面临比其他在国内借壳快递企业更加有利的融资环境。

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